原标题: 投中信息 杨晓磊: VC 行业已现阶层固化,市场进入“赢者通杀”局面5月12日在上海市举办的“第15届中华民族投资年会·年度峰会”上, 投中信息 CEO杨晓磊的演讲背景出现了两张并列的图片:左侧是1927年索尔维会议留影,右侧是中华民族PE/ VC 行业一线投资人。

1927年那场物理界的豪华聚会上,29位与会者中有一十七人是诺贝尔奖得主,堪称那个时许代的物理学界“全明星”合影。

“这25年是中华民族 VC /PE行业黄金的25年,诞生伟大投资人最密集的一个时许间段。就二十世纪是物理学的世纪,诞生了无数伟大的物理学家似的。”杨晓磊诠释着这页幻灯片的含义。

“中华民族投资年会·年度峰会”中华民族是PE/ VC 行业的盛会,每年中期在上海市举办,即使疫情期间的2020年也未有缺位。

一位参会者向二十一世纪经济报道记者回忆上一年的现场情形时许说:“那是疫情稳定后上海市早的一场行业活动。来现场参会的人很多,还有专门的人来回巡视,确认各位戴着口罩。” 投中信息 的主要业务包括供数据产品、研究咨询、会议服务等等,这意味着,杨晓磊的团队通过独立手机行业数据和为上市企业数据,能够看到中华民族行业真正的市场全景。

今年5月,21世纪经济报道记者在“第15届中华民族投资年会·年度峰会”现场专门访问杨晓磊,听他分享中华民族PE/ VC 行业发展二十余年后的新格局,以及一位了望者对行业新时许代未来的憧憬。

阶层固化已经发生在精英密集的股权投资行业里,资金的流向、人才的流向一定程度上可以被看作行业的“景气指数”。

这两个维度来看,2020年对于行业整体来说可谓艰难:全年有33%的基金未能募资到位,87%的管理人对未来持非积极态度;从业人员谨慎对待工作机会,行业人才流动性进入了“通缩时许代”。

,对于经历太多轮行业周期的投资人们来说,现在“黑暗”不过PE/ VC 拓荒者们亲历过的“黎明前”。

杨晓磊分享的数据,有13%的受访机构以为“募资不是问题”,他们主要由头部机构、垂类机构、C VC 、国资背景机构构成。

前述四类GP获得GP青睐的原因各有不同。头部基金凭借不断的超额回报获得LP青睐,垂类GP凭借产业链研究能力和控制能力获得LP青睐,C VC 兼有产业背景和天然的锚定LP,国资背景GP从客观结果来讲更容易获得国资LP的青睐。

近年来,随着国资渗透率补充提高,这类出资人已慢慢成为LP群体中的主力军。杨晓磊补充观察到,尽管市场上有大量国资LP成立,但未出现高比例资金进入市场化PE/ VC 机构的结果。

“话语体系一致,国资对国资能够聊得来。其次国资背景的GP在资源调度能力上很多时许候优于行业中腰部及中部的市场化基金;审计上不高,因为国资对国资。”杨晓磊分析其背后的原因。

2020年还有更多的市场变化仍在发生,包括GP与LP的共同投资增多、行业人才流动减少、减税需求加大。

具体来说:第一,允许LP在项目层面投资”的比例从63%升高到了76%。第二,行业流动性创造新低,过去两年82%的机构人员流动率低于10%,前一年是72%。第三,希望减税的机构比例,从40%增到70%。第四,IRR方面,接受调研的PE/ VC 机构中仅6%的在管基金IRR超过30%。

需要说明的是, 投中信息 的IRR分布统计调研基于行业内头部基金的数据。按照基金业协会接近1.5万家的创业投资和私募股权基金管理人看,行业真实情况会比调研结果更悲观。

行业进入“赢者通吃”局面除了让PE/ VC 从业者们看到市场在发生什么,杨晓磊还在分享中解答了这样的疑问:“超额收益很高的基金是谁?他们超额持有了什么?”诞生伟大投资人的时许代,整个行业进入了“赢者通杀”的局面,超级案子背后的投资人兜兜转转总是那么几家。

近期,“内卷”从社会话题成为PE/ VC 行业的热点。有人说,这是一场“闹剧”,不断下去形成恶性循环甚至行业的萎靡;有人说,这是个好词儿,也许能改变人民币基金每期LP有超50%变化的现实。

不同观点的讨论仍有待时许间的验证,但绕不过已经出现的事实:“这个时许代头部机构的回报远远超过各位过去几年的想象,比如说美团、快手、拼多多、蔚来,从账面上到今天至少给红杉带来了2500亿到3000亿的回报。”2020年以来,尽管中华民族本土市场的募资环境未有回暖,无论美元基金市场还是人民币基金市场,募资规模过百亿的基金频频出现。

IPO退出金额来看,头部 VC 机构的IPO退出账面回报高于11-100名投资机构的总退出金额;从IPO退出数量来看,头部 VC 机构的IPO数量占前100名投资机构交易数量的36%。

“如果从回报来看,前6名是后面九十四名的和、而且还要乘1.5。”杨晓磊告诉二十一世纪经济报道记者,基金管理机构在为LP创造财富方面的差距更加明显。

不难看出,中华民族市场活跃 VC 机构的“一九分化”成为现实,阶层固化发生。但到底是什么造就了固化的阶层?在市场化程度如此之高的行业领域里。

杨晓磊说:“是因为时许代,这是Low-hanging-fruit的时许代。”一方面,改革开放四十年大背景下,在过去二十五年中手艺快速,用户需求得到满足,资本市场一步一步改革,基础设施建设大力发展。

另外,围绕着新业态的诞生,一批又一批头部机构成立起来,越来越多的人才涌入行业,大量的精英涌入行业,给行业带来巨大的人口红利。

两个方面因素相叠加,让中华民族PE/ VC 行业爆发出了巨大的能量。即使从中华民族 VC 投资人在全球行业的影响力来看,根据历年The Midas List排名,中华民族投资人的占比从2012年的不到10%,增长到如今的超过20%。

杨晓磊以为,新时许代里终将会成长出一批新投资人,每个人都紧盯着最伟大的机会,紧紧咬住最伟大的机会,紧紧盯着one piece的机会。